マクロ環境の激変期ゆえ広がる企業格差

実は日本企業のキャッシュフロー創出力は決して低くない。たとえば、大手医薬品企業のエーザイ(4523.T: 株価, ニュース, レポート)が採用している経営指標に「キャッシュインカム」という指標がある。この指標は成長投資、配当支払い、自社株買い、借入返済などに使用可能なキャッシュの総額で、企業の「成長性」「株主還元余力」「財務健全性」を検証する尺度である。これを一般事業会社に適用するにあたっては、次の算式を用いる。
2014年 03月 17日 12:54 タオバオ代行
キャッシュインカム＝当期純損益＋減価償却費＋のれん償却費＋減損損失

それによると、日本企業（金融を除く東証１部上場企業）は過去１５年にわたって景気の良いときも悪いときもキャッシュインカム（対時価総額比率）を安定的に年１０―１５％も創出している。

一方、過去１５年間における日本企業のフリーキャッシュフローを見ると、時価総額比でマイナス２％からプラス５％の領域にあった。ちなみに、「キャッシュインカム」から経常的な投資である「固定資産の取得」を控除してフリーキャッシュフローを求める際には、Ｍ＆Ａや株式公開買い付け（ＴＯＢ）などによる株式取得は含めなかった。イレギュラーかつ金額が大きく、企業の正常な資金循環が歪められてしまうためだ。

これらの数字から見えてくることは、前述の通り日本企業のキャッシュフロー創出力は高いが、過剰投資によってフリーキャッシュフローは抑制されているということだろう。こうした背景には業界再編の遅れによる重複投資や、研究開発から生産、販売まで全工程を自社で賄おうとする自前主義があるのではないだろうか。

ただし、過去１５年にわたり、上位３０％の企業は常にフリーキャッシュフローが時価総額比でプラス５％を上回っていた。驚くべきことにリーマンショック後の世界的な景気後退期ですら、そうだった。近年、マクロ環境の変化が激しくなればなるほど、こうした格差は広がる傾向にあり、景気の良いときも悪いときもフリーキャッシュフローを捻出する「マクロ環境に負けない経営力のある会社」とそうでない会社の差は埋め難いほど鮮明になりつつある。


なお、キャッシュインカムは新規の成長投資や借入金返済に充ててもよいが、配当や自社株買いなどの株主還元の原資でもある。総還元性向（キャッシュインカムに占める配当と自社株買いの比率）は上昇トレンドにあり、日本企業は株主還元に積極的になってきている。今後は業界再編などによって投資効率が改善すれば、潤沢な内部留保もあるため増配余力は一段と高まるのではないだろうか。

そして、企業が成長投資、借入金返済、株主還元のいずれも実行しなければ、残ったキャッシュは内部留保となり純資産が増加する。非オーナー企業が目的もなくキャッシュを蓄積し続ければ、敵対的Ｍ＆ＡやＴＯＢの標的になり得る。

つまり、いずれにしても可能な限り少ない投資で高水準のフリーキャッシュフローを安定的に創出できる企業こそが長期投資に適した日本株であると言える。

新車販売「反動で１５％減」 来年度国内見通し

消費増税　新車販売「反動で１５％減」　来年度国内見通し

3月21日(金)7時55分配信 タオバオ日本語消費増税　新車販売「反動で１５％減」　来年度国内見通し

自工会定例会見で、平成２６年度の新車販売見通しを発表した豊田章男会長（トヨタ自動車社長）＝２０日、東京都港区（写真：産経新聞）

　■消費マインド低下懸念

　日本自動車工業会の豊田章男会長は２０日の定例記者会見で、平成２６年度の国内新車販売について、前年度比１５・６％減の４７５万台程度になるとの見通しを示した。消費税率引き上げ前の駆け込み需要の反動などによるもので前年割れは４年ぶり、５００万台を割り込むのは３年ぶりだ。豊田会長は「（反動減で）消費マインドの低下が懸念される」と分析した。

　内訳は、普通車などの登録車が１３・５％減の２９４万台、軽自動車が１８・８％減の１８１万台の見通し。軽自動車の落ち幅が大きいことについては「価格が安い軽は、消費税率引き上げに伴う価格変動に敏感なユーザーが多い」（名尾良泰副会長）としている。

　また、生産への影響については「４月は受注が残っている。大きな落ち込みは第２四半期以降の７月ごろからではないか」（名尾副会長）と話した。消費税率が３％から５％に引き上げられた９年度の国内新車販売台数（軽自動車を含む）は、前年度に比べて約１０１万台（約１４％）減った。今回も約８８万台減となる見通しで、大幅な反動減は各社の業績に影響を与える恐れがある。

　豊田会長は、「リーマン・ショック以降から声を大にしたが（自由貿易協定の遅れ、高い法人税、電力価格問題などの）６重苦の状況は変わっていない」と指摘。そのうえで、「生産体制の維持は守りたいが、今後については予断を許さない」と政府へ解消に向けた対策を求めた。

　一方、２５年度の販売台数については、各社が新型車を発売した効果なども重なり、前年度比８・１％増の５６３万台となる見通し。乗用車は５・０％増の３４０万台で、軽自動車は１３・０％増の２２３万台。軽自動車の販売台数は過去最高となる見通しだ。

　自工会は今年１月、２６年１～１２月の販売台数が９・８％減の４８５万台になるとの見通しを発表していた。だが、年度ベースでは１～３月の駆け込み需要が反映されないため、落ち込み幅が一段と膨らむ形となった。

横綱日馬富士誕生

【集中連載】横綱日馬富士誕生（下）

2012年9月27日 タオバオ日本語横綱昇進を決め祝いの鯛を持ち上げて笑顔の日馬富士（左は伊勢ヶ浜親方）＝東京都江東区の伊勢ヶ浜部屋（撮影・岡本好太郎）

横綱昇進を決め祝いの鯛を持ち上げて笑顔の日馬富士（左は伊勢ヶ浜親方）＝東京都江東区の伊勢ヶ浜部屋（撮影・岡本好太郎）
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　第７０代横綱日馬富士の誕生によって、１５場所続いた白鵬の１人横綱に終止符が打たれた。朝青龍が去って以来、圧倒的な力をみせた白鵬の今後とは。“白日時代”を占った。　

　秋場所千秋楽。直接対決で敗れ、日馬富士に全勝優勝を許した白鵬は「悔いはないですね」と話し、しばらくして「日馬富士は体は小さいが気持ちが大きい。肩を並べる者ができた」と巻き返しを誓った。

　０７年夏場所後に横綱に昇進して以来、初の３場所連続のＶ逸。１人横綱となった１０年春から、昨年九州まで計１０場所で９度優勝。双葉山に次ぐ６３連勝も樹立した。しかし今年の優勝は春場所のみ。横綱審議委員会の鶴田卓彦委員長は「ピークは過ぎた」と評し、体の衰え、稽古量の少なさを指摘する親方は多い。
朝青龍と白鵬が横綱に並び立った“青白時代”は、朝青龍が暴行問題の責任を取り引退したことで１０年初場所後、唐突に終わった。白鵬が新横綱として臨んだ０７年名古屋場所以降、２５回賜杯をつかんだ朝青龍の優勝は４回のみ。白鵬の昇進は結果的に盟主交代を意味した。

　白鵬と日馬富士の関係は微妙だ。同じ春日山・伊勢ケ浜連合の一門下ではあるが、日馬富士は朝青龍の弟分。白鵬の横綱土俵入りでの太刀持ちを断ったことがある。白鵬は今年の稽古始めに「今年の目標はもう１人横綱をつくること」と話すも、期待の大関には把瑠都と稀勢の里を挙げた。

　１人横綱を３場所経験し、そのうち２場所を優勝した九重親方（元横綱千代の富士）は「２人になると気が楽になるし、刺激を受けてまだまだ、という気持ちになる。これからだ」と、白鵬の復活に期待を寄せる。
０９年に白鵬が３回、朝青龍が２回優勝。それ以前に、横綱２人が年間に複数回優勝したのは９２年（千代の富士２回、北勝海２回）までさかのぼる。横綱が並び立つことは難しく、一方が一方の引き立て役になることが多い。白鵬が復活し、日馬富士もしのぎを削る“白日時代”は訪れるのか。相撲人気復活のためにも期待したい

契約更新交渉難航

メッシ　バルセロナとの契約更新交渉難航
タオバオ代行 3月15日(土)21時49分配信
メッシ　バルセロナとの契約更新交渉難航

バルセロナＦＷリオネル・メッシ

　アルゼンチン代表ＦＷリオネル・メッシ（２６）と所属のバルセロナとの契約更新交渉が暗礁に乗り上げる可能性が出てきた。スペイン・マルカ紙が１５日、報じた。


　問題は２つ。条件面で年間９００万ユーロ（約１２億６０００万円）×５年の計４５００万ユーロ（約６３億円）の開きがあり、さらに現在１００％メッシ側にある肖像権の一部をクラブ側が求めていることから、交渉が難航。メッシの父ホルヘさんは話し合いの打ち切りも検討している。

　同紙によると、ＲマドリードはＣ・ロナルドに年俸１８００万ユーロ（約２５億２０００万円）を支払っているが、肖像権から多額の収入があり、バルセロナも同様の手法を検討中だという。

　現在、メッシを広告に起用している大企業８社は、年間合計２３００万ユーロ（約３２億２０００万円）を同ＦＷに支払っている。バルセロナがこれらのお金から少しでも分けてもらおうと考えるのは自然なこと！？
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    i51*****
    | 4日前（2014/03/15 21:54） 違反報告 いいね

    ロナウドが２５億でメッシが１２億では難航するだろ・・・

    >> 返信コメント 54件
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        1466
    miz*****
    | 4日前（2014/03/15 21:56） 違反報告 いいね

    おっと、これは…

    >> 返信コメント 4件
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        605
    mik*****
    | 4日前（2014/03/15 21:53） 違反報告 いいね

    フィーゴにはなるな

    >> 返信コメント 6件
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